公司意图打造区域旅游资源整合平台，体外优质资产注入有望，将持续改善旗下旅游资产质量，完善目的地服务体系建设。①张家界旅游资源丰富，地方政府做大做强旅游产业动力足；公司作为全市唯一上市平台，旗下旅游资源相对较少，政府有意将体外优质资产注入上市公司平台；②集团层面已控股张家界西线主要景区，有望成为公司旅游资源整合的突破口；③现有景区盈利提升空间大：交通改善、天子山索道停运致客流高增长；资产质量提升，目的地服务建设完善打开提价空间，助力营收维持稳定。考虑杨家界索道客流15年高增长以及16年天子山索道开通后分流，调整15-17年EPS为0.42/0.45/0.54元（+0.03/-0.07/-0.14元），上调目标价18.48元，增持。
张家界旅游资源丰富，地方政府做大做强旅游产业动力足；公司作为全市唯一上市平台，控制资源少，体外优质资产有望注入上市公司平台。①张家界旅游立市，优质资源丰富，地方政府对旅游产业扶持政策力度大；②公司作为全市唯一上市平台只控制了宝峰湖、十里画廊等少数资源，集团和政府均有意让上市公司控制更多优质资产。
控股股东已开始回购优质景区资产，现已控制并运营西线主要景区，有望成为公司旅游资源整合的突破口。①控股股东于15年9月对西线景区运营公司进行重组并控股，逐步对该区域资源进行深入开发；②未来西线景区有望率先注入上市公司平台，提升公司盈利能力。
现有景区资源盈利提升空间大：①交通持续改善、营销力度加大、天子山索道停运致15年客流高增长；②资产质量升级、目的地服务体系持续完善打开提价空间，将弥补天子山索道开通后的分流影响。
风险提示：景区项目建设开发低于预期；资源整合进度不及预期。
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